“4つの強み”で時価総額は超ド級「トヨタの3倍」

　テスラは、品質や信頼性などファンダメンタルズの面で必ずしも優れた企業ではない。また、昨年の年間生産台数も100万台に満たない約93万台だった。にもかかわらず、同社の時価総額は約1兆ドル（約115兆円）と、超ド級である。製品の品質評価が高く約900万台を生産したトヨタ自動車の約40兆円や、技術で定評があり約890万台を売った独フォルクスワーゲンの約15.6兆円をはるかに上回っている。

　テスラの株価は、2003年の設立から2019年までは鳴かず飛ばずであったが、2020年の1年間だけで前年比743%の驚異的な上昇を見せ、2021年はペースが落ちたものの引き続き右肩上がり。まさに株価が10倍になった銘柄「テンバガー」である。この、一試合で10塁打（テンバガー）を記録する勢いで株価が急騰したのは、同社に対する投資家の期待感が数字の結果として現れたものだ。

　テスラの将来に向けた期待をここまで高めているのは、どのような要素なのだろうか。アナリストたちは、同社の売り上げが2021年とそれ以降の近未来に前年比50%増のペースで伸び続けると見ており、ファンダメンタルズ面でも強化が進んでいることが大きい。だが、それだけではテスラのおばけ時価総額は説明できない。ほかの自動車大手の生産台数、品ぞろえ、品質管理にはまだまだ及ばないレベルであるからだ。

　この謎について米『ビジネスインサイダー』（現『インサイダー』）の上席特派員であるマシュー・ディボード氏が2020年1月の論考で、「テスラはファンダメンタルズに基づいて売買される銘柄ではなく、その物語で価値が決まる企業なのだ」と看破した。同社の時価総額の源泉はまさに、2021年の米『タイム誌』で「今年の人」に選ばれた、マスク最高経営責任者（CEO）のナラティブ（物語）発信力にある。

　テスラの物語は、数々の試練を経ながらも急成長を遂げてきた勝利のストーリーであり、同社の強みが凝縮されている。それは、（1）未来を先取りするビジョン、（2）環境保護の時代精神をリードし、政治をも動かす多動性、（3）コンプライアンス文化や既存の設計・製造様式をあざ笑うかのようなリスクテーキングと攻めの姿勢、（4）経営者の破天荒なキャラ、など相互に深く関連する要素で構成される。

　ディボード氏は、テスラの物語が既存メーカーによる「夢づくり」失敗の空白を埋めるものであると示唆した。事実、既存のメーカーが際立った魅力のあるクルマを消費者に提供できなくなって久しい。つまり、完成度や品質は高いが退屈で、往時の斬新な商品がもたらしたような期待やワクワク感が無い。

　既存メーカーに対するアンチテーゼとしてのテスラは、エキサイトさせてくれる商品に感じる人々の懐かしさや飢餓感という「空白」を埋め、先発メーカーが失ったやんちゃなチャレンジ精神や話題性を武器にしている。

魅力の根源とは、投資家の評価が高いワケ

　たとえば、2021年末に発売予定だったが、リリースが2023年初頭に延期されたピックアップ型のサイバートラック（Cybertruck）。先に「器」の形を発表してしまったことで、デザインへの毀誉褒貶（きよほうへん）があるだけでなく、製造面で困難や問題が生じている可能性がある。


　しかし、「あの形」「とがったコンセプト」こそ、テスラの差別化の魔法であり、すでに300万台以上の注文が寄せられている魅力の根源であるように見える。

　このトラックも同社のセダン同様、ハードウェアとしてではなく、ソフトウェア主体のクルマとして設計されている。テスラのクルマは、同一のハードウェアで生産し、ソフトウェアでグレードを分けるという、器と中身の主従が逆転した奇抜さと新しさ、そして世界的潮流となった環境保護の要求を満たす、社会的ステータスシンボルを体現している。

　こうしたナラティブ力は、「既存企業から失われたフロンティアの夢」を再創造したマスクCEOの魅力に根差すもので、フロンティアナラティブの維持のための宇宙開発や次世代事業とも相互関連している。つまりテスラ物語は、宇宙の無限性をいわば借景にしているマスク氏の化身であり、競合はイメージ面でコピーしにくいのだ。

　事実、子ども用EVバギーとして開発したサイバークワッド（Cyberquad for Kids、価格は1,900ドルでおよそ22万円）に至るまで、「テスラらしさ」があふれている。

　いつも綱渡りでお騒がせなマスクCEOの経営スタイルには批判が多い。しかし、EVがまだ海のものとも山のものともつかない時代にビジネスリスクを一手に引き受けたパイオニア精神や、カウンターナラティブを圧倒する先行者のアドバンテージ、熱烈なファンの「信仰」は、簡単にはマネできない。その競合優位性（moat）こそ、投資家が高く評価するものだろう。

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