SPACとは？

　2021年は米国の経済メディアだけでなく、日本のメディアでもSPACに関するニュースが報道される機会が増えた。改めて、SPACの仕組みや実際の手続きなどについて解説する。

・SPACとは何か？ その歴史や基本的な意味
　SPACとは、「Special Purpose Acquisition Company」の略称で、直訳すると「特別買収目的会社」となる。つまり、最初から他企業を買収することを目的に設立された会社のことだ。SPACは、一般に「ブランク・チェック・カンパニー（白紙小切手企業）」とも称されるが、ブランク・チェック・カンパニーそのものは1980年代から存在していたとされる。

　しかし、ブランク・チェック・カンパニーを使った詐欺事件などが頻発し、1992年に一時規制の対象となった。今日までに、SEC（米証券取引委員会）がSPACに関するルールを厳格に定め、透明性や公平性などを確保したことなどにより、数年前から改めて注目を集めており、2020～2021年で一気に利用企業数が増加した。

・SPACの仕組み
　SPACの仕組みは、非常にシンプルだ。まずは、「スポンサー」と呼ばれる投資家がSPACを設立する。スポンサーは、特定業界における知見や経験のある人たちが多いことが一般的だ。次に、スポンサーはSPACを株式市場に上場（IPO）し、一般の投資家から資金を集める。

　集めた資金は、銀行の信託預金口座へ入金および管理され、上場後、SPACは直ちに買収する「ターゲット企業」の探索を開始する。ターゲット企業のほとんどが、相応の「時価総額」を有する未上場の企業となる。

　ターゲット企業が決まり、買収のディールが決まると晴れて合併成立。合併後は、合併企業は社名をターゲット企業の社名に変更し、ターゲット企業の事業を継続して行う。以上がSPACの仕組みだ。


・SPACのメリット、人気の理由は？
　SPACは、まず買収されるターゲット企業に大きなメリットをもたらす。米国の株式市場においても、株式を上場するには大量の事務作業やIR活動などの膨大な手続きが必要だ。

　一方、SPACを通じて事実上株式を「上場」すれば、そうした手続きを回避できるため、コストを抑えられる。SPACが「裏口上場」と揶揄される理由だ。

　また、SPACは投資家にとってもメリットがある。プライベートエクイティ投資の場合、投資実行から回収までに5～10年程度かかるのが一般的だ。しかし、SPACへの投資であればそれよりも早い回収が期待できる。さらに、投資資金の信託といった投資家保護のルールも制定されていて、一定の安全性を確保することも可能だ。

SPACは増えているのか？ IPO件数と資金調達額の推移

　ブームとなっていたSPACだが、実際にどのくらい増えていたのだろうか。

　ルネッサンス・キャピタルの調査によると、SPACのIPO件数は2013年にはわずか10件だったのが、2020年に248件、2021年は604件に倍増していた。さらに資金調達額は、2013年の約14億米ドルから2020年の約834億米ドル、2021年には約1,435億米ドルに増加している。

　2021年3月まで米国の株式市場は、まさにSPACブームと呼ぶべき状態だった。


　現在SPACには「向かい風」が吹いている状態だ。詳細は後述するが、たとえばEYは以下のように解説している。

SPAC上場した有名企業

　ここでは、SPACにより「上場」を果たした企業をいくつかご紹介しよう。

・ドラフトキングス
　2012年設立のドラフトキングス（Draft Kings）は、ボストンに拠点を置くスポーツベッティング（賭博）のプラットフォーム企業だ。MLBやNFL、NHLなどのプロスポーツチームに加え、NASCARレース、プロテニスなどのスポーツベッティングをオンラインで提供している。

　一方、ダイアモンド・イーグル・アクイジションは、2019年5月に設立されたSPACだ。同社は2020年4月にドラフトキングスを買収して同社と合併。合併企業の社名は、ドラフトキングスで、NASDAQにおいてのティッカーシンボルで取引されている。合併後の時価総額は、33億米ドル程度と見込まれている。

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