メガバン過去最高益でも地銀は「PBR1倍割れ…」、生き残りを分ける“2つの条件”

銀行のPBRは0.3倍台から一変…「金利のある世界」の恩恵

　日本銀行（日銀）による段階的な利上げによって、我が国では「金利のある世界」が到来している。こうした中、銀行セクターでは、金利上昇によって預貸ビジネスの収益性（預貸利ざや）が大きく改善しており、2025年度決算を見ても、過去最高益となる銀行も多く見られた（詳細は前回の記事で解説）。

　こうした中、資本市場における銀行の評価も変化している。「金利のある世界」が到来する以前は、低金利環境が長期化する中、銀行セクターは収益性・成長性が低いとみなされ、銀行セクターのPBRは0.3倍台まで低迷していた時期もあった（図表1）。しかし、足元では、銀行セクターの株価が大きく上昇し、PBRも1倍を超えるまで改善している。

好決算の裏で…規模が小さい地銀ほど「置き去り」になる理由

　もっとも、すべての銀行が「金利のある世界」の恩恵を享受できているわけではない。金利上昇による預貸ビジネスの収益改善を受けて、多くの銀行が貸出を積極化し、預金獲得競争も活発化するなど、預貸ビジネスの競争環境はむしろ厳しさを増している。その結果、銀行によって、収益改善幅などに格差が広がりつつある。

　多くの銀行が好決算となった2025年度を見ても、規模が小さな地銀などでは収益改善の遅れが目立ち、大手行では見られない“減益（資金運用利益やコア業務純益が減少）”となる銀行や、貸出・預金残高が伸び悩んだ銀行もあった。銀行の時価総額別のPBRを見ると、全体として改善しているものの、小規模な地銀ほど改善幅が小幅となっており、PBRの水準も1倍を下回るなど、資本市場における評価は必ずしも高くない（図表2）。


　地銀を取り巻くビジネス環境を見れば、人口減少ペースが加速する地域を地盤としていることも多く、中長期的なビジネスの持続性や成長性に懸念を持たれやすい。

　また、足元では、「金利のある世界」の到来を受けて、ネットバンクやメガバンクが攻勢を強めているほか、Fintech企業など異業種の金融ビジネスへの参入も増加しており、地銀は地域・業態・業種を超えた競争に直面している。資本市場における評価を高めるためには、厳しさが増すビジネス環境の中で、いかにビジネスを成長させていくかを示していく必要がある。 【次ページ】株主構成が激変…地銀の8割が上場する“プライム市場”の要求