ＳＯＦＲ先物、来年の米利下げ幅はＦＲＢの想定以上を織り込み

[ニューヨーク ２３日 ロイター] - 米国の銀行間取引の指標となる担保付翌日物調達金利（ＳＯＦＲ）に連動する先物取引は、来年の政策金利が米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の政策担当者による想定以上に低下する展開を織り込んでいる。

２３日時点で来年１２月に満期となるＳＯＦＲ先物の予想利回り（インプライド・イールド）は、今年１２月満期分よりも６５ベーシスポイント（ｂｐ）低く、スプレッドのマイナス幅は過去最大を記録した。

一方直近の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）後に示されたＦＯＭＣメンバーの政策金利予想分布（ドットチャート）によると、来年の想定利下げ回数は２５ｂｐ幅の１回にとどまった。

複数のアナリストは先物金利の動きについて、米経済の減速が予想以上に進む可能性があるとの見方を反映している公算が大きいと指摘する。

クレジットサイツの投資適格債・マクロ戦略責任者を務めるザカリー・グリフィス氏は「成長鈍化が来年のＦＲＢの政策に影響するとの観測に間違いないと思う」と主張。ＦＲＢは一段の金融緩和を迫られてもおかしくないと付け加えた。

足元では米軍のイラン核施設攻撃により原油価格が一時高騰したため、今後インフレリスクが高まって、ＦＲＢの様子見姿勢がさらに強固になるとの懸念も出ている。

ただモルガン・スタンレーのグローバル・チーフエコノミスト、セス・カーペンター氏は、原油高を通じて想定される物価押し上げ効果はかなり緩やかで、原油が１０％上がったとしてもコア物価上昇率は数ｂｐしか上振れしないというのが過去の事例だと説明した。

その上で、原油高はインフレ的に感じられるが、最終的には消費と成長の抑制につながり、ＦＲＢにとって下振れリスクを意味してもおかしくないとの見方を示した。

ＳＯＦＲ先物が織り込む政策金利経路からは、ＦＲＢの対応が相当後手に回っていることの表れだと考える市場参加者もいる。

ウィズダムツリー・ファンズのシニアエコノミスト、ジェレミー・シーゲル氏は２０日、政策金利は既に１００ｂｐ引き下げられているべきだと言い切った。