焦点：「量的引き締め」に身構える投資家、ＦＲＢのタカ派シグナル受け

［６日　ロイター］ - 米連邦準備理事会（ＦＲＢ）がタカ派メッセージを送る中、投資家は「量的引き締め」に身構えている。

ＦＲＢが５日に公表した２０２１年１２月１４─１５日の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）議事要旨によると、当局者はＦＲＢの全体的な保有資産縮小や、インフレ対応のために予想よりも早く利上げすることについて議論。「多く」はＦＲＢのバランスシート縮小の適切なペースが今回もっと早くなると判断している。

このタカ派的なシグナルについて、投資家はインフレ抑制のためにＦＲＢがより断固とした行動を取る必要があると考える人々の主張を後押しすると指摘。昨年のダイナミックな株高の原動力となった成長株やテクノロジー株を引き続き動揺させる一方、利回り上昇観測を強める可能性があるとしている。

ＢＭＯグローバル・アセット・マネジメントの米国債券部門共同責任者、スコット・キンボール氏は「ＦＲＢがここにきて積極的になりすぎているという現実的なリスクがある」と指摘。「ＦＲＢの政策が成長を阻害する可能性があるのと同時に、ＦＲＢが市場での存在感を低下させるとすれば、それはかなり大きな打撃となる」と述べた。

同氏は昨年終盤、ハイイールド社債とプライベート・デットのポジションを減らした。これは金利が上昇するとアンダーパフォームになると考えたためだ。

ＦＲＢは１１月、毎月１２００億ドルの国債購入の縮小を開始。その１カ月後には、年央ではなく、３月までにテーパリング（量的緩和の縮小）を終えることを目指すとし、「ドットチャート」では、投資家の予想よりも積極的な利上げの道筋を示した。これを受けて、高まるインフレに対抗するためのもう一つの手段として、ＦＲＢがバランスシート全体の縮小を検討し始めるのではないかと見なす向きもあった。

パウエルＦＲＢ議長は１２月の会合後、バランスシートの縮小をいつ開始するかは決めていないが、「今後の会合で検討する決定事項だ」と述べた。

一部アナリストはこの動きを予想していた。ＴＤのアナリストはリサーチノートの中で、市場がバランスシートの縮小を織り込み始めたため、１０年物実質金利をショートにしていると明らかにし、現在のマイナス１％近くの金利はＦＲＢの利上げやバランスシート縮小と矛盾すると指摘した。

期待インフレ率で調整した国債利回りである１０年物実質利回りは、５日にマイナス０.８％に急上昇した。

一方、過去２営業日にスティープ化していた米国のイールドカーブは、議事要旨を受けてフラット化。短期金利を押し上げる利上げに投資家が備えていることを示している。

しかし、シティのアナリストは、バランスシート縮小が加速すれば、「バランスシート対利上げペースの議論が活発化するため」、中期的にはカーブがスティープ化する可能性があると指摘している。

２０１４年にテーパリングを開始してから約３年間、ＦＲＢはバランスシートを安定的に維持していたが、現在の消費者物価の高騰は、８兆ドルを超えるバランスシートをより積極的に縮小する必要が今回はあることを意味するかもしれない。

議事要旨の公表を受け、５日午後の先物市場では、ＦＲＢが３月の会合で０．２５ポイントの利上げを行う可能性は約８０％とされた。

アクション・エコノミクスのグローバル債券分析担当マネジングディレクター、キム・ルパート氏は「バランスシートについて思っていたよりも詳細に議論されたことで、市場は今年４回の利上げを想定しており、おそらく早ければ３月にも始まるだろう」と指摘。「彼らはインフレが手に負えなくなることを非常に恐れている」と述べた。

アルビオン・フィナンシャル・グループのパートナー兼最高投資責任者、ジェイソン・ウェア氏は、よりタカ派的なＦＲＢの下で、株式市場全体はまだ上昇する可能性があると考えているものの、ボラティリティーが高まり、景気敏感株へのローテーションが起きると予想した。

（David Randall記者、Additional reporting by Karen Brettell and Megan Davies）