アングル：ユーロドル先物、24年の利下げ転換織り込み　利上げ行き過ぎの予感か

［ニューヨーク　１８日　ロイター］ - ユーロドル先物市場がここにきて、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が２０２４年に少しずつ金融緩和に動くことを織り込み始めている。本当にそうなれば、ＦＲＢが来月に着手すると広く見込まれている利上げはわずか２年で終わることになる。

市場が反映する今年３月の５０ベーシスポイント（ｂｐ）利上げ確率も一時８０％になったが、１８日には３７％に下がった。

２０２３年１２月物ユーロドルに織り込まれたＦＦ金利の予想水準は２．２３５％。アナリストによれば、今回の利上げサイクルの最終局面がこの水準でピークとなる可能性が高いと予想されていることになる。その後については２４年３月物が２．１８０％、６月物が２．１２５％、９月物が２．０９５％、１２月物が２．０８５％となっている。

モルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメントのグローバル債券チームのマクロ戦略責任者、ジム・キャロン氏は、２３―２４年ごろのイールドカーブがフラット化し、逆イールド化もしている点を挙げる。これは利下げを織り込む形状だ。

キャロン氏は「利回り曲線の長めの部分も基本的には同じことを物語っている」と指摘。「ＦＲＢが今どんどん利上げするほど、今の経済成長をより鈍化させることになり、長期的な成長見通しもそれほど高くはなくなる」と説明する。

アナリストによると、向こう２年で計約２２０ｂｐの米利上げが見込まれているということは、ＦＲＢが利上げペースを上げ、１度や２度は５０ｂｐの幅もあるかもしれないことを示唆する。

ＢＭＯキャピタルの債券ストラテジスト、ダン・ベルトン氏は、先物市場が２月初めの時点ではＦＲＢの利上げサイクルのピークを２８年や２９年ごろと、ずっと遅い時期で織り込んでいたと指摘。その代わり、利上げの程度はもっと浅く、１．８２％近辺がピークになると見方が今月初めの織り込みだったと解説した。

＜逆イールド化＞

逆イールドは通常、景気見通しの反映としては不吉な兆候だ。

１８日には２５年６月物と２３年１２月物の利回り差はマイナス約１４ｂｐに落ち込んだ。昨年の同じ時期にはスティープ化が進んでおり、両限月のスプレッドはプラス７４ｂｐもあった。

レイノルズ・ストラテジーのチーフマーケットストラテジスト、ブライアン・レイノルズ氏は「ユーロドル先物のトレーダーがまるで、来年にＦＲＢが利上げをしすぎると考えており、それによってＦＲＢが逆戻りせざるを得なくなり、利下げを余儀なくされるとみているようだ」と指摘した。

（Gertrude Chavez-Dreyfuss記者）