アングル：外食株で進む選別、値上げ後の客数が鍵　海外展開も評価対象

［東京　２２日　ロイター］ - 外食関連株の株価パフォーマンスで明暗が分かれている。物価高の中でも客数を維持しつつ海外展開を積極的に進める銘柄のパフォーマンスが堅調となる一方、値上げ後に客数の減少が目立つ企業の株価は伸び悩むなど、投資家の選別が進んでいる。

＜「スシロー」、年初来１３６％超高＞

外食株の中でもパフォーマンスの堅調さが目立つのが回転寿司「スシロー」を展開するＦＯＯＤ　＆　ＬＩＦＥ　ＣＯＭＰＡＮＩＥＳだ。同社株は年初来１３６％超高で、他の銘柄と比較してパフォーマンスが群を抜いている。ラーメン屋「一風堂」を手掛ける力の源ホールディングスも同６０％超高と、株価は堅調だ。

マネックス証券のチーフ・ストラテジスト、広木隆氏は、人口が減少する国内だけで事業展開をするのは厳しく、「以前から海外展開を積極的に進めてきた企業は投資家の評価も高い。日本よりも海外の方が単価を上げられることもポイント」だと指摘する。

スシローの海外店舗は２１２と、同じ回転寿司のくら寿司の１３５、かっぱ寿司の８より多い。一風堂は１４０で、同じくラーメン店を展開するギフトホールディングスの３３の４倍以上となる。

●外食株の年初来パフォーマンス

銘柄 コード 年初来(%)

トリドールホールディングス 3397.T 28.64

サイゼリヤ 7581.T -7.20

ＦＯＯＤ　＆　ＬＩＦＥ　ＣＯＭＰＡＮ 3563.T 136.12

ＩＥＳ

くら寿司 2695.T 21.66

物語コーポレーション 3097.T 26.84

王将フードサービス 9936.T 24.10

日本マクドナルドホールディングス 2702.T 2.58

コロワイド 7616.T 11.94

吉野家ホールディングス 9861.T -1.56

松屋フーズ 9887.T -5.52

ゼンショーホールディングス 7550.T 9.95

すかいらーくホルディングス 3197.T 21.73

ワタミ 7522.T 1.85

壱番屋 7630.T -6.84

ギフトホールディングス 9279.T 1.10

エターナルホスピタリティグループ 3193.T 16.84

力の源ホールディングス 3561.T 60.29

（ＬＳＥＧのデータを参照。１９日終値時点）

＜「客数維持」が評価の分れ目＞

市場では、月次統計で重視されるのは、既存店売上高よりも「客数」とされる。値上げを発表した後、客単価の伸びは維持できていても、客数が減少しているブランドの評価は落ちてしまうとの指摘が聞かれる。

立花証券のアナリスト・千葉明弘氏は「多くの企業がここ１―２年で値上げを発表しているが、だんだん客数の差が現れている。客足が落ち込んでいる企業は、先々の業績への懸念から買いは入りにくい」と話す。

スシローは、今年に入ってからの客数は前年比プラスを維持している。対照的なのは壱番屋で年初来、客数の前年割れが続き、株価は同６％安と伸び悩んでいる。

同社は２４年８月、ベースカレーなどの価格を平均１０．５％引き上げたほか、トッピング価格も平均１３．５％値上げした。

いちよし経済研究所のアナリスト・鮫島誠一郎氏は「人によっては、ラーメンやカレーは１０００円まで、牛丼は５００円まで、といったラインはあるだろう」と指摘。消費者それぞれによって感覚が異なるため、一様に線引きするのは難しいが「価格に敏感な客層は、コンビニや自炊など他の選択肢に流れてしまうのではないか」と話す。

総務省が公表する家計調査では、今年に入ってから二人以上世帯の「外食支出」は前年比プラスの月が多いものの、足元２カ月では前年割れとなっている。

外食支出（前年比）

2025年1月 1.90%

2025年2月 -1%

2025年3月 1.80%

2025年4月 2.50%

2025年5月 9.10%

2025年6月 -0.40%

2025年7月 -1.10%

第一生命経済研究所の首席エコノミスト・永濱利廣氏は「外食はある種、『非日常』的な支出にあたるため、目先の消費も底堅いのではないか」との見方を示す。

マネックス証券の広木氏も「単なる食事にとどまらない、回転寿司などエンタメ性のある業態は需要が底堅いのではないか」と話している。

ただ、「インフレ下で値上げはある程度受け入れられているものの、『これ以上値上げされるときつい』と考える消費者も増えてきているのではないか」（立花証券・千葉氏）との見方もある。

＜Ｍ＆Ａ、ブランド多角化が焦点＞

客数と併せて評価のポイントとなるのが、ビジネスモデルを積極的に拡大できているかどうかだ。大和証券のチーフアナリスト・津田和徳氏は「ゼンショーホールディングスは海外Ｍ＆Ａを積極的に展開しており、他の外食企業とは異なるマネジメント能力が評価されやすい」との見方を示す。

同社は１９年、マレーシアのチキンライス専門店を子会社化したほか、２３年には北米や英国ですしチェーンを手掛けるスノーフォックス・トップコを買収した。

国内市場の人口減少を背景に「海外展開は成長戦略の鍵となるため、積極的に海外展開を進める企業は投資家にとって安心感がありそうだ」（津田氏）という。

単一ブランドだけではなく、知名度の高い「スターブランド」を複数持つことも重要だ。「焼き肉きんぐ」や「丸源」、「ゆず庵」などを展開する物語コーポレーションは、焼肉カテゴリーの１―６月の客数が５月を除いて前年割れとなったが、ラーメンやしゃぶしゃぶのチェーン店は客足が好調で、株価は年初来２６％超高となっている。一つの事業で売り上げが落ちても、他の業態でカバーできる強みがある企業に投資家の食指が動きやすいという。

人件費の上昇やコスト高で外食株を取り巻く外部環境の厳しさが銘柄選別を促しているといえる。環境面が外食企業全般に恩恵をもたらすような改善がみえて全体が底上げされてくるまで「選別は進みそうだ」（立花証券・千葉氏）という。