米ＣＤＳのデフォルト警告、投機筋の思惑も

[２５日 ロイター] - 米債務上限を巡る協議が長引く中、デフォルト（債務不履行）リスクを示す指標は警告を発している。ただ、市場関係者は短期間で利益を得ようとする思惑が金融派生商品（デリバティブ）の価値を膨らませているとも指摘する。

米１年物クレジット・デフォルト・スワップ（ＣＤＳ）のスプレッドは５月に入って一時、過去最大の１７５ベーシスポイント（ｂｐ）に拡大した。

Ｓ＆Ｐグローバル・マーケット・インテリジェンスのデータによると、２５日のスプレッドは１６０ｂｐと前日取引終了時からわずかに低下したものの、投資家の懸念を示している。

市場関係者らによると、ＣＤＳの支払いに関わる低コストでハイリターンな仕組みがヘッジファンドや投機家をこの取引に引き付けている。

コーペイのチーフ市場ストラテジスト、カール・シャモッタ氏によると、ＣＤＳは現在、本来の保険契約というよりも金利プットオプションのような取引になっており、「デフォルトのインプライド（暗黙）リスクはスプレッドだけから推測されるよりもはるかに低いままだ」という。

ロイターの計算によると、ＣＤＳスプレッドと原債券の価値を用いて測った米国債デフォルトのインプライド確率は、２０１１年に同様の問題があった際の６─７％台と比べると、まだ３─４％台と非常に低い。

不履行イベント決定後のＣＤＳの潜在的な支払いでは、決済に最も安価な債券の価格が通常使用されるが、これらの債券は利回りが過去最低付近だった２０年半ばの低クーポン発行により大幅に低い価格となっている。

オルタナティブ資産運用会社サマラ・アルファ・マネジメントのウィルフレッド・デイ最高経営責任者（ＣＥＯ）は、ソブリンデフォルトの場合、現在のレートでＣＤＳを購入する人は高額支払いを期待するだろうと述べた。ソブリンデフォルトに至らなければ、ＣＤＳを買うために支払った約１─２％のプレミアム（保険料）を失うことになる。

同ＣＥＯは「得られる金額が５倍なら誰もやらないだろうが、２５倍となれば人々はそれに賭けたくなる」と話す。

このため「ＣＤＳは買い手にとって異常に魅力的な商品」（前出のシャモッタ氏）という。

関係筋によると、マクロ経済のシグナルに基づいてソブリン債を取引することで知られるヘッジファンドが、ＣＤＳプロテクションの最大の買い手になっている。