アングル：米国株、7月ＣＰＩと米国債利回りが当面の流れ左右か

［ニューヨーク　４日　ロイター］ - 今年に入って大幅に上昇している米株式市場は、待ちに待った７月米消費者物価指数（ＣＰＩ）の発表と米国債利回りの動向によって当面の流れが左右されそうだ。

Ｓ＆Ｐ総合５００種指数は景気通しの改善、人工知能（ＡＩ）技術への期待、連邦準備理事会（ＦＲＢ）の利上げ終了が近いことを示す兆候などを追い風に年初来で１６．６％上昇している。

しかし株価の短期的な動きは１０日発表の７月ＣＰＩが落ち着いた数字を続けるかどうかで決まることになりそうだ。また米国債利回りはこの数日、年初来の最高水準を更新して株式市場を揺さぶっており、投資家は利回りの動きも注視している。Ｓ＆Ｐ５００種は７月３０日からの週に２．２７％下落し、週間として３月１０日以来の大幅な下げとなった。

ナティクシス・インベストメント・マネージャーズのリード・ポートフォリオ・ストラテジスト兼ポートフォリオマネジャー、ジャック・ジャナシェヴィッチ氏は、「株価が大きく上昇しているだけに、（マクロ統計で）何か大きな動きがあれば利食いの口実にされるだろう」と述べた。

このところ消費者物価はそれほど急上昇していないが、一部の投資家はインフレの高止まりによってＦＲＢは想定以上の長期間にわたり金利を現行水準にとどめざるを得なくなるのではないかと危惧している。

４日発表の７月米雇用統計は景気が引き続き緩やかなペースの雇用増加を維持していることを示した。ただ賃金の伸びは年４．４％と予想を超えており、ＦＲＢが目標とする２％の物価上昇率を達成するには伸びが大きすぎると懸念する声も聞かれる。

ナティクシスのジャナシェヴィッチ氏は、７月ＣＰＩが予想を上回ればＳ＆Ｐ５００は最大５％下落する可能性があるとみている。Ｓ＆Ｐ５００が今年大幅に上昇していることを考えれば、この程度の下落は「健全」だという。

利益確定に動いた投資家もいる。ヘッジファンド、リカーブ・キャピタルのマネジングパートナー、アーロン・チャン氏は、高値警戒感からアマゾン・ドット・コム（年初来の株価上昇率は６８％）やノルウェージャン・クルーズ・ライン（同４７％）などの持ち高を縮小した。

リフィニティブ・データストリームによるとＳ＆Ｐ５００は１年後利益見通しに基づく株価収益率（ＰＥＲ）が１９．５倍前後と長期平均の約１５．６倍に比べてかなり割高な水準だ。

Ｔ・ロウ・プライスのキャピタル・マーケット・ストラテジスト、ティム・マレー氏は、今後数カ月のインフレにより大きな影響を与える可能性があるのは世界的な原油や食料の値上がりで、これらの価格はＦＲＢの利上げではほとんどコントロールできないと指摘した。

北海ブレント価格は世界的な供給逼迫と需要増加の兆しを背景い６週連続で上昇。この間の上昇率は約１７％に達した。

オールスプリングのアン・ミレッティ氏は、「ＣＰＩが横ばいかもしくは減速トレンドにある限り市場は全面的に受け入れる」と予想。一方、「ＣＰＩが上振れた場合は、実際のところそれがどの局面なのか、またそれを一時的な動きだと投資家が考えるかどうか次第だ」と付け加えた。

ミレッティ氏は小型株など出遅れている銘柄に強気になりつつある。

７月ＣＰＩが予想を上回れば米国債利回りはさらに上昇（価格は下落）する可能性がある。米国債利回りはフィッチによる米格付けの引き下げと、第３・四半期に国債が大量に供給されるとの見通しを背景に、７月３０日の週に急上昇。指標となる１０年物米国債利回りは４日の雇用統計発表後に急低下したものの、引き続き昨年１１月以来となる4％超を保っている。

米国債利回りの上昇で株式の魅力が削がれるかもしれない。また金利が上昇すると、ドル相場が動かなければ企業のキャッシュフローは目減りする。

トゥルーイスト・アドバイザリー・サービシズの共同最高投資責任者、キース・ラーナー氏は「１０年物米国債利回りの４％超えは、既に高騰している株式のバリュエーションの一段の上昇にとって逆風になる」との見方を示した。

一方、株高継続の好材料には事欠かない。アップルは決算内容が期待外れで４日に株価が下げたが、グーグル親会社アルファベットとアマゾンの決算はアナリストの予想を上回った。

リフィニティブＩＢＥＳのデータによるとＳ＆Ｐ５００構成企業の７９％以上は第２・四半期の決算が予想を超えた。また最近バンク・オブ・アメリカ・グローバル・リサーチとＪＰモルガンのアナリストは米景気後退入りの予測を見直した。

それでも一部の市場関係者は、投資家は目先の混乱を耐えざるを得なくなるかもしれないと懸念している。

トゥルーイスト・アドバイザリーのラーナー氏は、「われわれの見立てでは、市場は年初来の力強い上昇を消化するのに時間が必要で、不安定な期間に入るだろう」と慎重な姿勢を崩さなかった。

（Carolina Mandl記者）