アングル：米株「マグニフィセント・セブン」が正念場、評価維持できるか

Lewis Krauskopf

[ニューヨーク １９日 ロイター] - 米株式市場で圧倒的な影響力を持つ超大型７銘柄、いわゆる「マグニフィセント・セブン」が正念場を迎えつつある。米国債利回り急騰で株式投資の妙味が薄れる中で、割高感の広がったこれらの企業は好業績を発表する重圧にさらされているからだ。

アップル、マイクロソフト、グーグル親会社アルファベット、アマゾン・ドット・コム、エヌビディア、テスラ、メタ・プラットフォームズで構成するマグニフィセント・セブンのこれまでの大幅な値上がりこそが、Ｓ＆Ｐ総合５００種を年初から１２％上昇させる原動力になってきた。

そうした大幅高によってバリュエーションが膨らんだこともまた、マグニフィセント・セブンの最新業績発表の持つ意味合いを重大にしている。７銘柄の平均株価収益率（ＰＥＲ）は足元で３３．５倍と、Ｓ＆Ｐ総合５００種全般の１８．３倍よりずっと高い。

一方で米国債は一部の利回りが５％近辺かそれ以上の水準まで跳ね上がり、株式の相対的な魅力が低下しているだけに、しっかりした業績を残せない企業に対して投資家は従来ほど寛大ではなくなるかもしれない。

実際、マグニフィセント・セブンの先陣を切って１８日に第３・四半期決算を公表したテスラは、粗利益率と利益、売上高がいずれもアナリスト予想に届かず、株価が急落した。

ウェルズ・ファーゴ・インベストメント・インスティテュート（ＷＦＩＩ）のシニア・グローバル市場ストラテジスト、サミア・サマナ氏は「マグニフィセント・セブンが（ある程度の）利益を計上するのは誰もが承知している。唯一の問題は増益のペースと、投資家がその対価をどれほど過大に払っているかにある」と述べた。

ＷＦＩＩは６月、アップルとマイクロソフト、エヌビディアが属する情報技術セクターの投資判断を「好ましい」から「中立」に引き下げている。

マイクロソフトとアルファベット、アマゾン、メタは来週、アップルとエヌビディアは来月に入って四半期決算を発表する予定だ。

ＬＳＥＧのシニア調査アナリスト、タジンダー・ディロン氏によると、マグニフィセント・セブンの今年通期の増益率は３２．８％で、残りのＳ＆Ｐ総合５００種銘柄は２．３％の減益になると見込まれる。

ただ先行きを読みにくくしているのが、止まらない金利の上昇。マグニフィセント・セブンのような成長株・ハイテク株は、投資家がリスクフリーの国債でより高いリターンを得られる局面では、将来期待される力強いキャッシュフローの価値がずっと下がってしまうため、利回り上昇に対する脆弱性が大きいとされる。

キャップウエルスのティム・パグリアラ会長兼最高投資責任者は「市場参加者は今までなかった選択肢を手にしており、従来と違う形で資金を配分するだろう。この再配分がマグニフィセント・セブンにとってリターンを低下させ、市場の先導役でいることをより困難にする」とみている。

パグリアラ氏は、キャップウエルスはマイクロソフト株を保有し、アップルとアマゾンについてはベンチマーク以下のポジションを構築していると明かした。

＜進む割高化＞

マグニフィセント・セブンの今年に入ってからの堅調な値動きで、足元の合計時価総額はＳ＆Ｐ総合５００種の３割を超えたことが、ＬＳＥＧデータストリームの分析で分かる。

ＢｏｆＡグローバル・リサーチが今週公表した最新の月例機関投資家調査で、「大型ハイテク株の買い持ち」を最も混雑した取引と回答した割合が３分の１強に上ったことも判明した。

アポロ・グローバル・マネジメントのチーフエコノミスト、トーステン・スロク氏はノートに「年初来のＳ＆Ｐ総合５００種のリターンは全面的にマグニフィセント・セブンのリターンにけん引されており、マグニフィセント・セブンは過大評価が進む一方となっている」と記した。

もっとも今のところは、マグニフィセント・セブンに対して売り持ちを仕掛けても実を結んでいない。マグニフィセント・セブンを含む１０銘柄で構成するＮＹＳＥ　ＦＡＮＧプラス指数は、コロナ禍前の２０１９年末以降で１４０％上昇し、３３％の上昇だったＳ＆Ｐ総合５００種をアウトパフォームしている。

またマグニフィセント・セブンの中で選別に動く投資家もいる。ブランディワイン・グローバルのポートフォリオマネジャー、パトリック・ケーザー氏は、大幅な現金を生み出し、相対的にはバリュエーションが低いアルファベットとメタの株式を保有していると説明した。

ケーザー氏は「マグニフィセント・セブンは全て成長物語を持つ。しかし成長がどこに起因するか、どれほど安定的か、どこまで自力でコントロールできるかは７銘柄の間で非常に大きな差がある」と強調した。