今週のＦＯＭＣ、テーパリング議論とインフレに市場は注目

［１５日　ロイター］ - 米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が１５─１６日に開く連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）では、当局者が量的緩和縮小（テーパリング）に関する議論を既に開始したかどうかや、インフレ加速を懸念しているかについて手掛かりを得るため、市場の関心は声明文などのメッセージに向けられる。

超過準備預金の付利（ＩＯＥＲ）を引き上げる可能性も注目されている。

投資家の注目点を以下にまとめた。

＜テーパリング議論を議論＞

ＦＲＢは毎月１２００億ドルの米国債と住宅ローン担保債（ＭＢＳ）購入の縮小を開始する際、何としても市場の混乱を最小限に抑えたい考えだ。これまでのところ、縮小に関する「議論についての話し合い」を近く開始する可能性があると示唆するにとどめている。

資産購入の縮小はＦＲＢの超緩和的な金融政策の正常化に向けた第一歩と考えられており、状況に何らかの進展が見られたかどうかに市場の関心は寄せられている。

ＦＲＢが予想より早期にテーパリングに踏み切る可能性が示されれば、国債が売り込まれ、結果としてリスク許容度が低下して株価が下落するかもしれない。

多くのアナリストはテーパリングに関する発表について、８月のジャクソンホール会議まで待つことになると予想。実際の資産購入縮小は今年終盤か来年序盤になるとみられている。ただ、一部の市場参加者はインフレ加速を踏まえると、長く待てばリスクも大きいと指摘する。

＜高インフレは定着しつつあるか＞

経済活動の再開に伴い、インフレ率はＦＲＢが目標とする２％を大きく上回っている。当局者が最近のインフレ加速に違和感を感じているかどうかを示す手掛かりを市場は探るだろう。

先週発表された５月の米消費者物価指数（ＣＰＩ）は、前年同月比５．０％上昇と、約１３年ぶりの大幅な伸びを記録した。

ただ、米国債市場ではＣＰＩについてほとんど懸念が生じておらず、利回りは３カ月ぶりの水準に低下。１０年債利回りは１４日に１．４６％と、３月に付けた１年ぶりの高水準である１．７８％から大きく低下した。

パウエルＦＲＢ議長は４月ＦＯＭＣ後の記者会見で、インフレ率は今後上昇する見通しだが、そうした動きはほぼ確実に一過性のものであり、ＦＲＢが想定よりも早く利上げに動かざるを得ないような持続的な問題には発展しないと明言した。

＜ドット・チャートで２３年利上げ派は増えるか＞

市場の関心は、ＦＲＢ当局者の政策金利見通し分布（ドット・チャート）に向けられている。

３月会合のドット・チャートでは、１８人のメンバーのうち７人が２０２３年末までに利上げがあると予想、１２月の５人から増えた。来年にも利上げに踏み切ると見込んだメンバーは１２月時点でゼロだったのに対し、３月は４人となった。

一方、今回、メンバーの２２年と２３年のインフレ率予測が引き上げれれば、ＦＲＢが従来の想定よりも高インフレが長引くと見込んでいると受け止められる可能性がある。

＜リバースレポ取引が過去最高、付利金利の引き上げあるか＞

もう一つの注目点は、短期金融市場の混乱に対応するため、ＦＲＢが超過準備の付利金利（ＩＯＥＲ）と翌日物リバースレポ金利を引き上げるかどうかだ。

米財務省は短期国債の発行を減らしており、短期金融市場の参加者は質の高い短期資産の不足に直面している。ＦＲＢの債券買い入れなどを背景に銀行は余剰預金を抱えている。

ＦＲＢのリバースレポ・ファシリティーでは、一定の資格を満たした金融機関がＦＲＢに翌日物資金を貸し出し、担保として米国債を受け取れる。リバースレポ・ファシリティーの取引額は１４日、過去最高の５８４０億ドルに達した。

財務省は、今後も短期国債の発行額を減らし、債務上限も近づいていることから、リバースレポ取引の需要は引き続き拡大することが予想されている。

ＩＯＥＲを引き上げれば、短期金利の低下圧力をある程度まで緩和できる。一部のアナリストはフェデラルファンド（ＦＦ）金利が５ベーシスポイント（ｂｐ）を割り込まない限り、ＦＲＢがＩＯＥＲを調整する可能性は低いと予想している。ＦＦ金利は１１日時点で６ｂｐ。

＜常設のレポファシリティー＞

ＦＲＢは５月に公表した４月のＦＯＭＣ議事要旨で、参加者が常設のレポファシリティーのメリットとデメリットについて説明を受けたことを明らかにし、一部の市場関係者を驚かせた。

投資家はＦＲＢが常設レポファシリティーに関する詳細を明らかにするかに注目する見通し。米国債市場は２０１９年９月─２０年３月に流動性不足に見舞われたが、「大規模な混乱が再び起きても最後の貸し手がいる」という自信が投資家の間で強まれば、そうした事態が起きる可能性を減らすことができる。