Shinji Kitamura

［東京　３０日　ロイター］ - ２９日にドル／円相場が演じた乱高下の余波が続いている。政府・日銀が大規模な円買い介入を実施したとの観測が広がり、短時間で値幅を稼ぐ投機筋の円売りはひとまず収まっているようにみえる。もっとも、日銀が緩和的な政策を堅持する限り、金利差に基づく通貨安に歯止めがかかる兆しは乏しいとの見方も依然根強く、いつ円売りが再開してもおかしくない環境だ。

＜ドル６時間で５．８円下落、２度の巨額売りか＞

２９日午前１０時半過ぎ、閑散としていた外為市場に緊迫ムードが広がった。日本が祝日で取引量が減少する中、特段の手掛かりがなかったにもかかわらず、１５８円前半を推移していたドル／円が、突然上昇を始めた。

日本勢不在の中、ドル／円の上昇ピッチは急速で、上昇を開始してわずか５分で２円弱急伸し、１６０．２４円と１９９０年４月以来３４年ぶり高値を更新した。「薄商い下で大きな値動きが狙えるとみた短期筋が買いに動いたようだ」（ＦＸ会社）といい、上値に控える損失確定の買い戻しを相次ぎ巻き込んで、上昇が加速したという。

午後１時過ぎ、仕掛け的な買いが一巡して１５９円前半へ反落したドル／円に衝撃が走る。市場筋によると、１５９円半ばへ小幅に上昇した直後、買いを迎え撃つような形で突然大きな売り注文が出て、１分間で１５８円前半まで急落。その後もまとまった売りが断続的に入り、１時間後には１５５円前半まで４．６円下落した。

為替介入のうわさが飛び交うとともに、日本の個人や海外ファンドなど値動きの軽さに飛びついた短期筋の売買が活発になると、夕方にかけてドルは再びじり高となって１５７円台へ切り返した。すると午後４時過ぎ、もう一度ドルが突然、１分間で１円近い下げとなり、３０分後には１５４円半ばまで２．６円下落した。

その後も値幅取りを狙った短期筋の売買は止まず、ドルは短時間に上下する動きを繰り返し、海外市場の終盤になりようやく値動きが落ち着いた。現在は２６日日銀会合前の１５５円半ばからドル高／円安の１５６円後半で取引されている。

＜口閉ざす当局、膨らむ思惑＞

きょうも岸田文雄首相、神田真人財務官ら政府要人は介入に関するコメントを避け、実際に介入が行われたかは依然定かではない。だが市場には、前日の値動きは「買いを食い止めるように売りを何度もかぶせていた。円買い介入以外には考えづらい」（外銀幹部）との指摘が多数ある。

仮に介入であったとすれば、当局の「本気度」を示すとされる規模はどの程度だったのか。出所不明のうわさが多数交錯する中、市場では早くも様々な試算が出回っている。

そのひとつが前回との比較。前日のドル／円の下落率は３．６％と、前回介入時の２０２２年１０月の３．８％とほぼ同じだった。当時は２日間で６．３兆円が投じられており、今回も「５兆円ほどはあったのではないか」（市場筋）との観測が出ている。

これまでの円買い介入はおおよそ、平均的に１兆円の売りで１円程度の押し下げ効果があったとされる。

＜ドル急落時、海外投資家が下値で買いとの観測＞

シティバンクが２２年の介入時、２３年にレートチェックが行われた前後１０日間の値動きを調べたところ、実施後のドル／円の変動率は、実施前を大きく下回った。「ドル／円は数日から数週間は狭いレンジ内を推移し、その値幅は介入日以下に収まる傾向がある」（Ｇ１０通貨戦略責任者のダニエル・トボン氏）という。

今回のケースでいえば、ドルは１５５円付近から１６０円付近の範囲で、しばらく推移する公算が高いことになる。

それでも値動きのみではなく、大きく開いた金利差から得られる収益も見込めるドル買い／円売り意欲は、すぐに収まりそうにない。今回の急落で「買い上がる向きは限られるかもしれないが、ドルの下値で金利差収入を狙うキャリー取引のニーズはかなり強い」（外銀アナリスト）ためだ。

実際、休暇明け３０日の東京市場でドルは、朝方の１５６円前半から後半へじり高となった。２９日の急落時も、ドルの下値では海外投資家が相次ぎ買いに動き、円高の勢いを削ぐ場面が見られたとの声が聞かれた。

（基太村真司　編集：橋本浩）