1年ぶりに次の一手示さず、信用収縮リスクとインフレを天秤に

[ワシントン ２３日 ロイター] - 米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は今週、この１年間で初めて次の一手を明確にしなかった。インフレ高止まりのリスクと、信用収縮によって景気が大きく減速するリスクを天秤にかけているためだ。

パウエルＦＲＢ議長は記者会見で、地銀２行の経営破綻を受けて銀行が貸し出し態度をどのように変えるかがもっと明らかになるまで、ＦＲＢ自体が暗中模索状態になると述べた。こうした際どい発言によって金融市場は不安定化し、次の一手を巡る臆測が飛び交うかもしれない。

２２日に終わった連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）は、９会合連続の引き上げとなる２５ベーシスポイント（ｂｐ）の利上げを決めた。しかし２０２２年３月に始まった今回の引き締めサイクルで初めて利上げ休止の可能性に道を開き、同時に追加利上げの選択肢も残した。

パウエル氏は会合後の会見で「現時点では本当に分からない」と述べた。「この信用収縮はどの程度深刻で、どのくらい続くのか。起きたのは１２日前のことだ」と地銀２行の破綻を振り返った。

１０日にシリコンバレー銀行が破綻するまでは、想定を上回る粘着性のあるインフレゆえにＦＲＢは着々と利上げを続けると予想されていた。パウエル氏など当局者にとって、昨年の大半と今年に入ってからの数カ月間は、これが政策を検討する際の唯一の着目点だった。

しかし銀行業界の健全性について不確実性が高まった今、規制当局や議員、政治家は、より広範な金融危機が発生しているか否か、また監督体制や規制をどう強化すべきかを見極めようと奔走している。

ソシエテ・ジェネラルの米金利戦略責任者、スバドラ・ラジャッパ氏は「当面は今起きていることの影響を見極めることになる」と述べた。米経済は「より厳しい貸出基準や規制強化の痛みを感じることになるだろうが、それがすぐに起こるとは思わない」と言う。

＜景気減速＞

パウエル氏は２２日、「インフレ圧力は引き続き高い」などの決まり文句を繰り返した。しかしＦＲＢは同時に公表した経済見通しで２０２１年初頭以来初めて、政策金利の予想を据え置いたままインフレ率の見通しを引き上げた。年末のフェデラルファンド（ＦＦ）金利の見通しは５．１％のままだ。

パウエル氏はこの理由について信用収縮の可能性を挙げ、「金融政策ですべきことが少なくなる可能性がある」と説明。信用収縮による影響の大きさを示した調査結果を引き合いに、信用収縮は「利上げと同等と考えることが可能で、あるいはそれ以上だ」と述べた。

銀行融資の伸び率鈍化は景気後退の特徴だ。２００７―０９年の景気後退時のように深刻化した場合には、鈍化するだけでなく実際に収縮し、景気を一段と悪化させる。

ＦＲＢ幹部らが見極めようとしているのは、信用の流れが鈍って「ディスインフレ」を後押しする一方、経済の崩壊は招かないという、程良い状態を達成できるかどうかだ。

ゴールドマン・サックスは２３日、パウエル氏が言及した調査結果について、信用の引き締まりが今年の米国内総生産（ＧＤＰ）成長率を０．３─０．５％ポイント下押しする可能性を示すものだと解説した。

ＦＲＢ幹部らが予測する今年のＧＤＰ成長率の中央値である０．４％を吹き飛ばすのに十分な数字だ。

＜利上げ休止が明確に＞

パウエル氏は、銀行セクターの問題は地銀２行の破綻にとどまるとの見方を示した。ただ、米当局は２行の破綻を「システミックリスク」とみなし、ＦＲＢは新たな融資制度を迅速に創設した。

パウエル氏は２２日の会見で、米国のマネー・マーケット・ファンド（ＭＭＦ）は過去３年間で最大の資金流入を記録したものの、銀行からの預金引き出しは「先週は安定した」ようだと述べた。

しかし金融環境は引き締まっている。金利、信用スプレッド、その他のデータで構成されるシカゴ連銀の指数は２行の破綻以降、上昇に転じている。パウエル氏は、この種の指標は融資条件の変化を完全に織り込んでいないため、実態を過小評価する可能性があると述べている。

ブラックロックの最高投資責任者（グローバル債券担当）、リック・リーダー氏は過去１年間の記録的なペースの利上げが「そろそろ一服する時期かもしれないという認識が明確になった」と述べた。

（Howard Schneider記者）