アングル：高市トレード、初動は海外主導の大型株買い　「副作用」に警戒も

Noriyuki Hirata

[東京 １４日 ロイター] - 高市早苗首相による早期解散観測をめぐり、「高市トレード」への思惑から日経平均などの指数が高値を更新している。初動の買いは大型株中心で、海外勢による資金流入が意識される一方、個人投資家は利食いを先行させ、全面高とはなっていない。足元で一段と進む金利上昇や円安といった政策の「副作用」への警戒感もくすぶっている。

＜全面高ではない最高値＞

早期解散の思惑が高まる東京市場で、日経平均とＴＯＰＩＸがともに最高値を更新する中、値幅の割に値上がり銘柄数が少ないことが注目されている。東証プライム市場の値上がり銘柄数は１３日が６６％、１４日も７割程度となっており、全面高の目安とされる９割とは距離がある。

投資主体別の動向からは「海外勢主導の大型株買い、個人の利益確定売り」の構図がうかがえると松井証券の窪田朋一郎シニアマーケットアナリストは分析している。

物色動向をみると、政権が打ち出す１７の戦略分野に含まれるＡＩ（人工知能）・半導体関連でアドバンテスト、東京エレクトロンといった日経平均への寄与度の高い半導体関連株が指数を押し上げている。同じく戦略リストに連なる防衛関連株も三菱重工業などがしっかり。高市トレードに基づく円安はトヨタ自動車など輸出株の追い風となり、金利高はメガバンク株を支援している。

りそなアセットマネジメントの戸田浩司シニアファンドマネージャーは「海外勢には日本株を買わないと乗り遅れるとの焦りもあるようだ」との見方を示す。これらの大型株は、海外投資家がベンチマークとするＭＳＣＩジャパン指数のウェート上位銘柄でもあり「とりあえず日本株を買わなければならないような局面で、海外勢に物色されやすい」とフィリップ証券の増沢丈彦・株式部トレーディング・ヘッドは話す。

一方、個人投資家は、半導体関連や防衛関連、大手銀行株といった、大きく上昇した銘柄を中心に利益確定売りが目立つと松井証券の窪田氏は指摘する。その確定した利益を中小型株に振り向けるような個人投資家の動きは目立たないという。「大型株の値動きが良い中では、中小型株には目が向きにくい」（松井の窪田氏）という。

＜政策の「副作用」を警戒＞

一方、物色動向には政策の「副作用」への警戒もにじむ。神戸物産やニトリホールディングスなどの小売セクターは１３日に逆行安となった。高市トレードによる円安で「輸入コスト増や物価高による消費減退が意識されているようだ」と岩井コスモ証券の嶋田和昭チーフストラテジストは話す。

１３日に大きく上昇した自動車株は１４日には上値が重くなった。円が１５９円台に下落する中、「為替介入への警戒感がうかがわれる」（フィリップの増沢氏）という。高市トレードで金利が上昇基調にあることは、グロース株を中心に逆風ともみられている。

１７の戦略分野に含まれているコンテンツ株もさえない銘柄が多い。サンリオは日中関係の悪化懸念を背景に軟調地合いが継続。選挙を通じて高市政権の基盤が強化されれば、中国側の警戒が高まりかねないとの懸念がくすぶる。百貨店株などインバウンドへの影響が警戒される銘柄群の一角も上値の重さが意識される。

ゲーム機に用いられるメモリー価格の高騰によるコスト増が懸念され、任天堂やソニーグループは上昇相場に乗り切れていない。早期の解散期待は、こうしたマイナス要因を打ち返すほどにはなっていない。

＜巻き戻しリスク＞

株価急騰は、巻き戻しリスクと背中合わせでもある。

解散・総選挙への思惑が継続する限り、スピード調整を挟みながらも株高基調は継続するとみられるが、あくまで期待先行の相場でもある。

りそなＡＭの戸田氏は、物価との比較で長期金利の２％台はまだ許容範囲とみている一方、過度な円安はインフレ懸念を高めて金利上昇を促しかねず「円安を起点に財政懸念として海外勢からネガティブに捉えられ始めると株売りの口実になりかねない」と指摘する。

実際に解散したとしても、選挙で自民党が勝利できるかは現時点で不透明でもある。単独過半数などが目線になるとみられ「（自民党が獲得する）議席数次第では選挙後の株価の一段高もあり得るが、議席数が伸びない場合は、先行した期待分の反動安があってもおかしくない」と岩井コスモの嶋田氏はみている。

相場巻き戻しの際の目線のひとつになるとして「初動の物色は重要になる。よくみておく必要がある」と嶋田氏は話している。

◎MSCIジャパン指数 ウェート上位銘柄の値動き

コード 銘柄名 14日騰落 13日騰落

7203.T トヨタ自動車 0.03% 7.47%

8306.T 三菱ＵＦＪ　ＦＧ 1.78% 5.30%

6758.T ソニーグループ 0.47% -1.06%

6501.T 日立製作所 0.88% 3.80%

8316.T 三井住友ＦＧ 1.68% 3.08%

9984.T ソフトバンクグループ -4.95% 4.32%

8035.T 東京エレクトロン 2.49% 8.23%

6857.T アドバンテスト 5.41% 8.54%

8411.T みずほＦＧ 1.75% 5.39%

6098.T リクルートＨＬＤＧ -0.08% -1.69%

出所：MSCI、LSEGデータ。各上位銘柄は2025年12月31日時点。14日騰落は午後1時時点。