アングル：中国株へマネー回帰、世界的な逆風からの「避難先」

［香港　２９日　ロイター］ - 中国の株式市場に一部外国人投資家が戻りつつある。新型コロナウイルス感染防止のための各種規制が緩和されていることなどが理由だ。これまで何カ月も活発な売りを浴びてきた株式市場が、持続的な反発基調に移行する可能性が増してきた。

折しも米Ｓ＆Ｐ総合５００種は１９７０年以降で最悪の上半期を終えようとしており、各国の債券市場も苦境に陥っている。そうした中で今、物価高騰や金利上昇、景気後退（リセッション）懸念といった世界的な逆風からの「避難先」となる様相を呈し始めたのが、どうやら中国株のようだ。

実際、主力株で構成されるＣＳＩ３０００指数は４月の底値から約２０％上がった。第１・四半期に１０％強下げた上海総合指数も同様の上昇率となっている。

株高の背景には、ロックダウン（都市封鎖）の解除に加え、中国政府が感染対策と企業界の締め付けをともに緩めるシグナルを発信していることがある。これらの事情を動機として、３月に大挙して中国から出て行った外国投資家が再び姿を現した。

英資産運用会社アバディーンのアジア株投資ディレクター、エリザベス・クウィク氏は、様子見していた投資家が過去数週間で中国への投資意欲を幾分高める姿勢を示し、一部はポジションを積み増すことを選んだと述べた。

金融情報会社リフィニティブのデータからは、外国人投資家による６月初めからこれまでの中国上場株買越額が７４６億元（１１０億ドル）と、月間ベースで今年最大規模になろうとしていることが分かる。

今週には中国政府が入国者に求める隔離期間をそれまでの半分の１週間に短縮すると、旅行関連株やカジノ株が急伸。投資家の間には、中国政府がいずれ新型コロナウイルスの徹底的な封じ込めを目指す「ゼロコロナ政策」を緩和し、景気支援の約束を果たす努力をしようとするとの期待が広がっている。

モルガン・スタンレーのアナリストチームは２９日のリポートで「ゼロコロナは中国の現在の政策の重点を理解しようとする投資家が直面する最大のハードルとされている。足元で起きている出来事は経済成長が優先されているのだと投資家が再び確信を持つことを後押ししている」と述べた。

そして世界のほとんどの地域と異なり、中国はインフレという問題を抱えていない。

新型コロナ関連規制や、大規模な消費刺激策を実施してこなかったおかげで、需要は弱いままに保たれ、物価も抑制されている。つまり引き締めを続けざるを得ない他国の中央銀行をよそに、人民銀行は金融緩和が可能だ。

複数の政府高官は資本市場の支援を表明するとともに、ハイテクなどかつて拡大が過熱したセクターの締め付けも緩めている。

電子商取引最大手アリババの株価は２０２０年から２１年を通じて低迷していたが、今年３月の過去最安値から足元まで６０％も上昇。ＪＰモルガンのアナリストチームは２４日、顧客に対する中国投資の助言を修正し、これまでのコモディティーや他の市場を通じた間接投資の継続をやめて、直接投資を強化するべきだと説いている。

＜運用成績が改善＞

中国株の持ち直しを受け、昨年から今年３月までの苦しい時期も投資を続けていたファンドのパフォーマンスも上向いてきた。

広域中華圏投資専門でロング・ショート戦略を採用するヘッジファンドの成績に連動するユーリカヘッジの指数は、今年１─４月に１３．６％下落した後、５月は１．１％の上昇となった。

香港に拠点を置き、旗艦ファンドで約１９億ドルを運用するアナトール・インベストメント・マネジメントのリターンは１─４月がマイナス２２％で、５月はプラスに転じ、６月にプラス幅が拡大した、と事情に詳しい関係者が明かした。

およそ７０億ドルを運用するアペックス・マネジメントのリターンも４月と５月がプラスとなったことが、ロイターが確認した書類で判明した。

＜資金流入続く＞

中国株投資になお慎重な態度を取るべき理由も幾つかある。また、国際金融協会（ＩＩＦ）のデータに基づくと、６月の外国人による株式買越額の１１０億ドルは、第１・四半期を通じて株式と債券から流出したおよそ５００億ドルと比べれば見劣りすると言える。

投資家は、西側諸国がやがてロシアと同じ方式の経済制裁を中国にも発動するのではないかと懸念している。以前は経済成長をけん引していた不動産市場の状況も、昨年に大手デベロッパーの中国恒大集団によるデフォルト（債務不履行）が発生して以来、ずっと心配の種だ。

ステート・ストリート・グローバル・マーケッツのユティン・シャオ氏は、同社の中国株の投資判断はまだ「オーバーウエート」に戻っていないと発言。ＣＲＵＸアセット・マネジメントのファンドマネジャー、エワン・マークソン・ブラウン氏は、中国不動産関連の投資を回避しており、「不動産市場は引き続き大きな問題の１つだ」と話した。

それでも中国株には資金流入が続き、地合いは上向いている。

モーニングスターのデータによると、香港で広域中華圏の株式投資をしているオープンエンド型投信と上場投資信託（ＥＴＦ）の規模が最も大きい２０本は、全て５月のリターンがプラスとなり、このうち１７本は運用資産も増えた。

ジャナス・ヘンダーソンのマルチ資産チーム責任者ポール・オコナー氏は、中国株は既にキャピチュレーション（パニック売り）を経ており、現在はアウトパフォームの機会が訪れたと指摘。「バリュエーションはリセットされた。中銀が流動性を吸収し、金利を引き上げている他の地域のような政策面の逆風も存在しない」と強調した。

（Xie Yu記者）