ROEとEVA：投資とリターンの関係

　企業が投資をする目的は明快です。それは投資をすることによって、投資以上のリターン（利益）を得ることです。この投資とリターンとの関係を表しているわかりやすい例がROE（Return on Equity：自己資本利益率）です。自己資本利益率とは、株主からの出資（自己資本）に対して、どれだけ当期純利益をあげたか、その割合を示す割合のことです。たとえば、1株10万円で出資したとして、1株当たりの当期純利益（これをEPSと呼びます）が5,000円だとすれば、ROEは5％となります。

　このように投資とリターンの関係を自己資本利益率という形でわかりやすく具体化する「ROE」は、収益性を図る指標として現在広い範囲で利用されています。ただし、ROEは万能ではありません。たとえば、ある事業部における設備投資の効果を測定するという用途にはROEには向いていません。そこで登場するのがEVAです。まずはEVAを求める方程式からみてみましょう。



　ぱっと見るだけでは戸惑われるかもしれません。後ほど実際の企業例を用いて個別に解説しますが、まずは結論から先にご説明しておきます。税引後営業利益（NOPAT：Net Operating Profit After Tax）とは、企業が生み出した利益を指します。一方、資本費用とはNOPATを生み出すために使用したコストです。すなわち、利益（NOPAT）から費用（資本費用）を引いた残りがEVA（経済的付加価値）となり、その額が大きければ大きいほど付加価値を生んでいる、投資に対して高いリターンを上げていることを意味します。EVAを増やすには、NOPATを増やすか、資本費用を減らすかのいずれかが必要になります。資本費用の詳細については後述するので、まずはEVAは利益から費用を引いたもの、くらいに思っておいてください。


　概要を説明したところではピンと来なかった方もいらっしゃるかと思いますので、実際のEVAを比較しながら考えてみましょう。今回は、PC向けソフトウェアなどを手がけるトレンドマイクロとソースネクストを取り上げてみます。

　EVAの前に、両社の収益構造について簡単に触れておきましょう。共通するポイントは、両社ともWindows PC用ソフトウェアをビジネスの中心に掲げている点です。

　両社の相違点としては、下記の表のようになります。

	トレンドマイクロ	ソースネクスト
販売地域	北米・欧州・アジアなどの海外売上比率が6割で国内は4割	ほとんどが国内向け
商品/サービス	企業向けセキュリティソリューション	個人向けPCソフト
商品のジャンル	セキュリティ分野（ライセンス提供）が中心	セキュリティのみならず学習用や日用ソフトも取り扱うなど広範
ビジネスモデル	ソフトウェアの開発も手がける	他社製品のOEM販売が中心

　ビジネスモデルの差は、両社の営業利益率にも反映されています。トレンドマイクロのここ数年の営業利益率は30～40％程度と高い一方で、実質販売だけを行っているソースネクストのここ数年の営業利益率は3％程度です。