焦点：ＦＲＢ引き締め開始で市場は影響見極め、政策運営に不安の声も

［ニューヨーク　１７日　ロイター］ - 米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が利上げサイクルを開始したことを受けて、投資家は経済がどの程度まで引き締めに耐えられるか推し量ろうとしている。一部では政策運営を誤ることを懸念する声も聞かれる。

リージェントアトランティックのアンディー・カピリン最高投資責任者（ＣＩＯ）は「特にインフレ率が高いままなら、ＦＲＢは今年タカ派姿勢を強めていくだろう」と予想。株価水準が比較的低く高金利下でも堅調な業績が期待できるバリュー株と、金利上昇局面で有利な変動利付債の持ち高を増やしていると明らかにした。

今後予想される引き締めペースについて、２桁のインフレ率に大幅な利上げで対応したボルカー元ＦＲＢ議長の政策運営になぞらえる向きもある。

しかし予想される利上げの道筋が明確で、政策引き締め、インフレ高進、不安定な商品（コモディティー）相場の「三重苦」にも耐えられるほど経済は強いと主張していることが一定の安心感をもたらしている。

インフラストラクチャー・キャピタル・アドバイザーズのポートフォリオマネジャー、ジェイ・ハットフィールド氏は「ＦＲＢが何をしようとしているかが市場の不安材料だったが、金利の方向性が明確になった」と話した。

しかしＦＲＢの利上げとバランスシート縮小が経済の重しとなる可能性もある。

ＦＳインベストメンツのチーフ市場ストラテジスト、トロイ・ゲイスキー氏は「ＦＲＢがバランスシートの縮小開始時期についてある種の不明瞭さを残したことは良いことだ」と指摘。「ＦＲＢがより積極的にバランスシートを縮小し始めた場合に、市場が機能し続けることができるかどうか懸念している」と語った。

＜リスクを認識＞

米国債市場では成長への懸念が明確になった。一部の短期債の利回りが長期債を上回り、投資家が将来の経済リスクを認識していることが示された。

２年債と１０年債のイールドカーブはフラット化、５年債と３０年債の利回り差は２０１８年１０月以来の水準に縮小、５年債利回りは１０年債を上回り２０年３月以来の「逆イールド」となった。

ミーダー・インベストメント・マネジメントのジョー・ベルＣＩＯは、フラット化が長期化したりイールドカーブ全体で逆イールドとなり始めたら懸念すべきだと指摘。

ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズのアクティブ債券部門グローバルヘッド、マシュー・ネスト氏は「ＦＲＢは（経済の）ソフトランディングであまり良い成績を残していない」と述べ、２３年前半に成長率がマイナスになると予想した。

資産運用会社ヌビーンの債券戦略責任者トニー・ロドリゲス氏も「この２年間で学んだことは、ＦＲＢの経済予測は往々にして少々的外れであるということだ」と語った。

（David Randall, Davide Barbuscia and Saqib Iqbal Ahmed記者）